5月13日(rì)，年(nián)内首只央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购(gòu)申请份额总额(é)超(chāo)过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比(bǐ)例配售。这则(zé)小公告(gào)体现出市场对这(zhè)一“中特(tè)估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度(dù)，一些基金经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估(gū)”资金面、情绪(xù)面、估值方(fāng)式等问题成(chéng)为市场关注焦点，中国基金报采访多位投(tóu)研(yán)人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积(jī)极追捧(pěng)。不仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现(xiàn)启动(dòng)“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只(zhǐ)国央企主题基金发(fā)行，市场对(duì)此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代(dài)能源等ETF也将获(huò)批发(fā)行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪(xù)上是构(gòu)成催(cuī)化因素(sù)的，近(jìn)期银行(xíng)股(gǔ)大涨的一个催(cuī)化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多主题(tí)基(jī)金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认为确(què)实(shí)会(huì)成为引爆(bào)行情的催化(huà)剂，基本面(miàn)、资(zī)金面、政策(cè)面都在(zài)向(xiàng)好，下半年，中特估有可能独(dú)领风(fēng)骚。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振建就(jiù)表示(shì)，近期密集申报的国央(yāng)企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代能(néng)源(yuán)”几大主(zhǔ)题，这样(yàng)的布局可(kě)以更(gèng)好支持央国企的估(gū)值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发(fā)行将(jiāng)成(chéng)为(wèi)行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发(fā)行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基(jī)金申(shēn)报(bào)和(hé)发行，行情火热(rè)下将为市场带(dài)来增量资金(jīn)，有望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为(wèi)，公募基金积极布局(jú)央国企主题基金，一方面是因为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕(mù)将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央(yāng)国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投资者提供更丰(fēng)富(fù)的工具以(yǐ)参与到央国(guó)企(qǐ)投(tóu)资。另一(yī)方面是(shì)落实公募基金行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的要求，引导更(gèng)多资金参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公(gōng)募(mù)基金(jīn)服(fú)务资本市场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央(yāng)企(qǐ)相关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有望成为中特估(gū)行情的催化(huà)剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显，中特(tè)估和人工智能成(chéng)为两大明(míng)显的主线，而新(xīn)能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言(yán)，自己目前重点关注三大行业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这(zhè)三大行业主要(yào)是央企(qǐ)或地方国资所(suǒ)在的(de)行业(yè)，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本(běn)身(shēn)基(jī)本面在今年会有重大(dà)的向上变化的(de)机(jī)会，比如火(huǒ)电，会受益(yì)于煤炭价(jià)格的下跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于今年(nián)市场成(chéng)交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时(shí)，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的推进，大概(gài)率这些企业会进入一个提质(zhì)增(zēng)效、释放业绩(jì)的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)特估是过去(qù)5年10年改革的(de)成果，是非(fēi)常(cháng)基本面的(de)，和他过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估(gū)的投资机会，判断中特估(gū)的机会未来三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机(jī)会基金经理何龙表(biǎo)示，第(dì)一阶段也就是今年以数(shù)字经济和(hé)“一带一路(lù)”的(de)主题普涨性机会(huì)为(wèi)主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高的品种，将会迎来普涨性的机(jī)会(huì)。第二阶段(duàn)是未来两(liǎng)年(nián)，在主(zhǔ)题性机(jī)会消散(sàn)以(yǐ)后，基(jī)于顶(dǐng)层设计对国央经营管理价(jià)值导向变化(huà)，我(wǒ)们判断(duàn)经营(yíng)成果随之改变是(shì)一个慢变(biàn)量，会(huì)在未(wèi)来(lái)两年体现在每一个央国(guó)企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘(jué)公司经营层面(miàn)可(kě)能发(fā)生(shēng)显著正(zhèng)向(xiàng)变化的个股提前(qián)进行布局(jú)，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重仓股(gǔ)股票(piào)池中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)持有股票(piào)市(shì)值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披(pī)露(lù)的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)的持仓中，占比(bǐ)明(míng)显(xiǎn)提高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及2023年(nián)一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估(gū)计了各(gè)基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末(mò)股(gǔ)票(piào)总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓了“中特估(gū)”概(gài)念股，198只基(jī)金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，但在(zài)一(yī)季(jì)度买入。

　　不仅(jǐn)如此(cǐ)，中信(xìn)证(zhèng)券数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募基金对港(gǎng)股央国企的持(chí)股市(shì)值比(bǐ)重达(dá)到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港股央国企(qǐ)持股总(zǒng)市(shì)值占港(gǎng)股持股(gǔ)总市值(zhí)的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量(liàng)？

　　构建国央企专门(mén)的股票库(kù)

　　可(kě)以说中国特(tè)色估(gū)值体系(xì)，正深(shēn)刻影响基金公(gōng)司的投研(yán)，落实到日(rì)常(cháng)的投研(yán)流(liú)程和实践之中，不少基金公司在(zài)加大投研力量，更(gèng)有专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计(jì)改变研究员(yuán)过去对(duì)国央企的(de)固定思维，需要实(shí)地考察国央企，并且需要利(lì)用(yòng)当(dāng)前(qián)国央企愿意交流(liú)的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪(zōng)发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在(zài)行动上，要求(qiú)研(yán)究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门的股票(piào)库，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其(qí)实地调研(yán)的的成果(guǒ)，了解国央(yāng)企经营(yíng)思路和(hé)财务导(dǎo)向的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻(xún)找价值洼地(dì)，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示，通(tōng)过深入学习，对(duì)“中特估(gū)”有(yǒu)了更深刻的认识：首(shǒu)先(xiān)要(yào)认(rèn)识市场体制机制、行业产业结构、主体持续(xù)发展能(néng)力等(děng)方面所体(tǐ)现的鲜明中国(guó)元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征(zhēng)和(hé)中国(guó)特(tè)色、符合国家(jiā)战略导向的估值体系，而不是简单套(tào)用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是(shì)一种新(xīn)的(de)提法(fǎ)，但是(shì)这(zhè)个(gè)概念所涉(shè)及到的行业和公司，一直(zhí)在发生(shēng)的(de)变化。”万家基金经理章恒表示(shì)，万家基(jī)金(jīn)一直(zhí)非常(cháng)关(guān)注传(chuán)统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤(méi)炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因(yīn)此也是一(yī)定(dìng)能够抓住中特估(gū)这波(bō)行(xíng)情的机会的(de)。同(tóng)时，随着时局的变化，也在增加相(xiāng)关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值体(tǐ)系是(shì)资本市场使命，投资者需要(yào)学习领会(huì)并针(zhēn)对原有(yǒu)的估(gū)值体系进行改造，以适(shì)应现实的需要。明(míng)确该(gāi)体系的(de)框架是第一位的工作(zuò)，合理(lǐ)设置指标也(yě)非常(cháng)重要，投资者的(de)认可(kě)和实施(shī)是最(zuì)终该(gāi)体系能否(fǒu)具备(bèi)长期(qī)价值的(de)基础。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人(rén)为的拔(bá)估值是很(hěn)大的认知误(wù)区，市场(chǎng)化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值与国(guó)家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合国家战略发展发向，更需要承担社会公共责任等。而这些都应该考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)估值(zhí)体系之(zhī)中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为(wèi)，对(duì)于国央企的估值(zhí)方式要充(chōng)分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略(lüè)价值，目(mù)前已经(jīng)形成了(le)初步(bù)的企(qǐ)业社会(huì)价值(zhí)评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企业承(chéng)担社会价值、符(fú)合国家战(zhàn)略发(fā)展的价值？首(shǒu)要任务就构(gòu)建中国特(tè)色的价值评(píng)价体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人(rén)股东权益出发，现(xiàn)金流(liú)折现为主要方法的单一价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评(píng)价(jià)体系，充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社(shè)会价值与国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)价值。”博时基金指数(shù)与量化投资部(bù)基(jī)金经(jīng)理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委指导(dǎo)国内团队对(duì)于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合国(guó)际通用(yòng)规则，目前已经形成了(le)初步的(de)企业社会价值评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务(wù)总监、基金经理王帅也认为(wèi)，“中特估”应该(gāi)是(shì)注重(zhòng)企业价(jià)值的(de)可(kě)持续估值，要重视股(gǔ)东(dōng)、员工和社会责任等要素(sù)对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的重大(dà)意(yì)义，重视(shì)稳(wěn)定的现金流(liú)、持续增长的盈利、科(kē)技创(chuàng)新对提(tí)升企(qǐ)业内在价(jià)值的积极作(zuò)用，这样有利(lì)于提高估值定(dìng)价(jià)模型的科(kē)学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟(shú)的量(liàng)化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产收益(yì)率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入(rù)强度等(děng)等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更细致分析在(zài)估(gū)值(zhí)思(sī)维(wéi)、估值结(jié)论、估值判断上有变化(一厢情愿是什么意思huà)，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产业链上(shàng)下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横向(xiàng)上(shàng)的研究，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场(chǎng)竞争力和可持续发展等各种因素与企(qǐ)业价值(zhí)的关系。这(zhè)些因素在对估值结(jié)论和判断的影(yǐng)响(xiǎng)上，也(yě)使得中国特色的(de)估值(zhí)体系与传统的估值(zhí)体系有(yǒu)所不一厢情愿是什么意思同。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估(gū)值结论和(hé)估值判(pàn)断的(de)变(biàn)化(huà)，都是为(wèi)了更好地(dì)适应(yīng)中国的市场和经济特点(diǎn)，提供更精准(zhǔn)、更合理的企(qǐ)业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合(hé)信基(jī)金首(shǒu)席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需(xū)要在实践中进(jìn)行探(tàn)索，目(mù)前尚(shàng)没有公认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一厢情愿是什么意思