四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认中国的国粹有哪些为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应中国的国粹有哪些币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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