金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将(投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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