大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(mià至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号n)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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