调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热为什么懂手机的人都不用华为度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导为什么懂手机的人都不用华为致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对(duì)较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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