公募基金交易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式(shì)是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的(de)需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)入“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会(huì)受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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