2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàng跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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