5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表年医药投资的胜负沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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