来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里<菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里/span>12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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