上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被(b公安协警工资多少，公安协警怎么样èi)打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)公安协警工资多少，公安协警怎么样配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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