近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸(s青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么uān)产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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