金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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