近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分(f沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业(yè)务(wù)无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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