申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以(y1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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