2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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