2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(h边际贡献的计算公式是什么呀é)行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不(边际贡献的计算公式是什么呀bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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