大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强(qi水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼áng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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