作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心C耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系PI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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