来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月要支持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对接国(guó)际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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