昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　enjoy可数吗，joy可不可数trong>2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至enjoy可数吗，joy可不可数今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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