核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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