财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lá池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊n)州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的(de)销售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(j池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīn池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊g)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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