原本被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖利润分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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