财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(f隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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