财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年的(de)水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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