金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物价(jià)数(shù)据(jù)后(hòu)，近(jìn)日关于所谓“通缩”的幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我(wǒ)们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一(yī)些，不必(bì)担心中(zhōng幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班)国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢(xíng)自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服(fú)务(wù)业(yè)只(zhǐ)创造了(le)100万个(gè)岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年底回到疫(yì)情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据有关情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水平持(chí)续负增(zēng)长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧(cè)发力(lì)，去年以(yǐ)来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传(chuán)导有一个(gè)过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居(jū)民信心偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的(de)中国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩进行了(le)回应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出(chū)，CPI可(kě)能低估了(le)服务(wù)业和其(qí)他不可贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民(mín)资(zī)产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反(fǎn)映局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基(jī)数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度(dù幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班)超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无(wú)补，反(fǎn)而推(tuī)高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期(qī)在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺(quē)是(shì)促成(chéng)成长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行业优(yōu)势凸显。

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