金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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