上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出(chū)乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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