核心(xīn)观点:在当前经(jīng一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成本一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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