申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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