作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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