近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价中国飞机事故率是多少(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已中国飞机事故率是多少经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公中国飞机事故率是多少司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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