昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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