金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dàarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？o)称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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