财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经(jī什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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