财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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