来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思)激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情(qín十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思g)影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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