自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的(de)画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)的(de)优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了(le)一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持(chí)续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创(chr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么uàng)造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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