大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(sh北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么uō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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