调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利(lì)利润可观的形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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