原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.S周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少Z）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部(bù)环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了(le)各酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用(yòng)自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少strong>

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存(cún)的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的(de)事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。