上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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