申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

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　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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