财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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