申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wè不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)i)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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