2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年200克等于多少毫升水，200克是多少ml水实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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