四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市lì)于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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