财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(d踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮à)必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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