北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续(xù)环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区(qū)银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日(rì)报(bào)记者，周五晚间公(gōng)布(bù)的(de)非(fēi)农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业(yè)持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠(guān)大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业(yè)人数(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人shù)的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持一定(dìng)的(de)谨(jǐn)慎，因(yīn)为本(běn)周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)职(zhí)位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的(de)方(fāng)向：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让(ràng)市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢(yì)价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵金属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期(qī)将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的(de)下行(xíng)。”广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发(fā)布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美(měi)元指数(shù)和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注(zhù)未来发(fā)布的信息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的(de)影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表示，美(měi)联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行(xíng)业(yè)风波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货(huò)贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预期(qī)或在短(duǎn)期提振美(měi)元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均(jūn)值(zhí)平(píng)台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍(réng)市(shì)场偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在(zài)第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存(cún)在的弱点(diǎn)，又(yòu)有(yǒu)多家区(qū)域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出(chū)使银行融资(zī)成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期下(xià)半(bàn)年美国(guó)GDP将出(chū)现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求(qiú)提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)有望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据(jù)来看，黄(huáng)金(jīn)的(de)需(xū)求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者(zhě)需(xū)求(qiú)较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继(jì)续攀(pān)升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落(luò)地，且银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于(yú)黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一(yī)次加息(xī)落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继(jì)续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人zhàng)仍在高(gāo)位，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环(huán)境到底(dǐ)会对经济和(hé)金(jīn)融市(shì)场产生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出奇(qí)一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对(duì)待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎(shèn)为上。

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