原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一(yī)个非事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高(gāo)，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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